在新冠疫情前景不明、俄乌冲突悬而未决之下，欧美通胀“高烧”正在引发越来越多的关注。最新数据显示，今年4月，美国消费者价格指数（CPI）同比上涨8.3%，较上月8.5%的增幅有所收窄，但仍在以近40年来最快的年增长速度增长。与此同时，欧元区4月的年通胀率达7.5%，继续创下历史新高。究竟是何原因导致欧美通胀居高难下？面对物价压力不断攀升，欧美央行早已坐立难安。除了美联储早已改口放弃“通胀暂时论”，转而在今年5月激进加息之后，欧洲央行内部又传出年内加息的呼声。为了遏制通胀，美联储激进紧缩货币政策对于其经济是福是祸？对于全球经济又蕴含哪些风险？

　　针对上述问题，中国银行研究院主管、中国人民大学国际货币研究所（IMI）特约研究员边卫红在接受《金融时报》记者专访时表示，需要高度关注欧美通胀长期脱锚风险。此外，粮食能源危机加剧全球产业链结构脆弱性，部分新兴经济体主权债务风险攀升叠加证券投资项下资本流出，欧美货币政策同步转向抬升离岸美元融资成本，加剧了美元资产错配风险。这些问题不容忽视。

　　多原因推动欧美通胀走高

　　受困于新冠疫情仍在延绵持续，经过多年低通胀之后，全球通胀以新的形态卷土重来。据国际货币基金组织（IMF）最新估计，全球通胀率将在比原先预计的更长时间内保持高位，在发达经济体中更为显著。目前，60%的发达经济体的通胀率已超过5%，超过半数的新兴市场经济体的通胀率在7%之上。通胀威胁着全球经济的方方面面，在许多国家，通胀已成为人们的核心关切，如果高通胀持久不消，可能会影响市场预期，增加控制通胀的难度。

　　“从全球范围来看，通胀已经成为一大难题。这也是欧美通胀走高面临的一个大背景。”边卫红表示，受到俄乌冲突的影响，加之欧美制裁俄罗斯举措的推波助澜，给全球经济增长带来了巨大的风险。在最新的IMF和世界银行的报告中，都不约而同地大幅降调了2022年的经济增长预期。通胀走高可能引发一系列的社会问题。俄乌冲突严重影响了俄罗斯和乌克兰的出口贸易，波及能源、粮食等许多大宗商品。数据显示，俄罗斯、乌克兰是世界粮食出口大国，在全球小麦、大麦、玉米出口中占据重要地位，尤其是在非洲和中东地区，大约40%的谷物进口来自俄乌两国。美国预测数据显示，2022年到2023年，全球的小麦产量会下降，而且库存也将处于近6年来的最低水平。除了粮食链之外，全球能源链也受到了俄乌冲突的影响。目前，世界贸易组织（WTO）预测，2022年全球贸易增长将会减少一半，贸易增速将由4.7%下调到2.4%至3%的水平。俄罗斯和乌克兰是有色金属的供给大国，有色金属可以说广泛应用于汽车和半导体行业。在俄乌冲突悬而未决之下，全球产业链断裂的风险仍然存在。

　　边卫红表示，从美国和欧洲的具体通胀情况来看，其内在上升的势头短期内难以控制。2022年，美国能源价格同比增速超过了25%，食品大约是8%，远远高于2021年。在住宅方面同比增速也高达6%。正是在这些原因之下，美国无论是CPI还是核心CPI，都处在40年来的高位。对于欧洲通胀走高，边卫红分析称，能源价格上涨推动了欧元区通胀攀升。在2022年，欧元区能源价格同比增速处在高位，涨幅大约在45%。粮食涨幅也较为迅猛。具体来看，德国、西班牙和意大利通胀水平上涨势头更为迅猛。毕竟，德国高度依赖俄罗斯的能源产品，其一半以上的天然气、煤炭和三分之一的石油是从俄罗斯进口。

　　美联储激进加息蕴含风险

　　4月28日，美国商务部公布的最新数据显示，美国一季度国内生产总值（GDP）环比萎缩1.4%，这是美国经济自2020年二季度以来首次陷入衰退。5月4日美联储靴子“落地”，宣布加息50个基点，如此大幅加息幅度是美联储22年以来的头一次。此外，美联储还宣布自6月1日起缩减规模近9万亿美元的资产负债表。当然，美联储如此激进加息，与其国内通胀存在失控风险密切相关。伴随着欧美等发达经济体央行“鹰”声不断；气候变化、供应链受阻、能源危机叠加通胀压力，加之目前的美联储以更快速度退出量化宽松和加息，已经引起了投资者对美国等发达经济体可能陷入滞胀、甚至经济衰退的担忧。

　　“欧美高通胀蕴含多重风险。”边卫红表示，一方面，这将加大其经济体复苏的难度。在欧洲方面，无论是从制造业的指数、消费者信心指数，都显示出欧元区经济增长疲软；在美国方面，一季度GDP陷入负值，显示出欧美发达经济体陷入滞胀的风险在进一步增大。

　　另一方面，高通胀将带动欧美货币政策快速转向。例如，美联储就在5月宣布激进加息50个基点。预计美国通胀难以在短期内快速下滑，所以美联储的加息节奏将是——在未来两个月继续加息50个基点，年内联邦基金利率的目标区间将升到2%至3%。另外，“值得特别关注的还有美联储缩表。”边卫红说，缩表的节奏和速度也蕴含较大风险。与美联储类似，欧洲央行可能会在高通胀压力之下，不得不年内加息。

　　边卫红表示，欧美货币政策转向，将会引发多重“蝴蝶效应”，包括全球金融市场震荡、部分新兴经济体复苏进程反复以及全球债务风险抬升等多方面风险。截至2021年年末，新兴市场的宏观杠杆率高达247.8%，创历史最高水平。在未来5年内，有大规模的美元债券和贷款到期。在这种背景下，对于一些双赤字的国家来说，将不得不承受多重风险交织的重压：国际收支失衡、美元融资成本抬升……由此，高债务新兴经济体蕴含的债务风险不容忽视。除此之外，美联储快速加息，全球跨境资本流动风险也值得关注。事实上，美联储启动加息之后，部分新兴经济体的多项投资领域资金波动性风险上升，短期资本外流的规模和强度明显加剧。