经过多年投资建设，我国在基础设施等领域形成了一大批存量资产，为推动经济社会发展提供了重要支撑。在经济下行压力加大的当下，有效盘活存量资产，带动扩大有效投资至关重要。5月25日，国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》（以下简称《意见》），要求聚焦重点领域、重点区域、重点企业，通过推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）健康发展、规范有序推进政府和社会资本合作（PPP）、积极推进产权规范交易、探索促进盘活存量和改扩建有机结合等多种方式，进一步盘活存量资产。

　　《意见》指出，有效盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环，对于提升基础设施运营管理水平、拓宽社会投资渠道、合理扩大有效投资以及降低政府债务风险、降低企业负债水平等具有重要意义。

　　划清盘活存量资产重点方向

　　近年来，我国基础设施投资力度较大，形成了规模庞大的基础设施存量资产，多家机构测算中国存量基础设施规模已超过百万亿元。北大光华管理学院在2019年发布的《中国基础设施REITs创新发展研究》（以下简称《报告》）中提到，中国存量基础设施规模超过百万亿元，若仅将其中1%进行资产证券化，即可撑起一个万亿元规模的基础设施REITs市场。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华在接受《金融时报》记者采访时表示，我国基础设施存量资产达百万亿元级别，盘活存量资产市场空间广阔，并且有助于加快沉淀资金回收，提升基础设施项目管理和运营水平；拓宽社会资本尤其是民间资本参与重大项目的渠道，推动扩大有效投资；降低地方政府财政压力，降低企业负债水平。

　　那么亟待盘活的存量资产究竟有哪些？《意见》划清了三大重点方向，即重点领域、重点区域、重点企业。其中，在重点领域方面，《意见》明确，一是重点盘活存量规模较大、当前收益较好或增长潜力较大的基础设施项目资产，包括交通、水利、清洁能源、保障性租赁住房、水电气热等市政设施、生态环保、产业园区、仓储物流、旅游、新型基础设施等。二是统筹盘活存量和改扩建有机结合的项目资产，包括综合交通枢纽改造、工业企业退城进园等。三是有序盘活长期闲置但具有较大开发利用价值的项目资产，包括老旧厂房、文化体育场馆和闲置土地等，以及国有企业开办的酒店、餐饮、疗养院等非主业资产。

　　此外，《意见》强调，盘活存量资产对参与的各类市场主体一视同仁。鼓励民营企业根据实际情况，参与盘活国有存量资产，积极盘活自身存量资产，将回收资金用于再投资，降低企业经营风险，促进持续健康发展。

　　鼓励基础设施REITs项目发行上市

　　在具体操作方面，《意见》提出了7项优化完善存量资产盘活方式，其中，基础设施REITs再获政策支持，这也是当下市场关注的热点。

　　《意见》指出，进一步提高推荐、审核效率，鼓励更多符合条件的基础设施REITs项目发行上市。对于在维护产业链供应链稳定、强化民生保障等方面具有重要作用的项目，在满足发行要求、符合市场预期、确保风险可控等前提下，可进一步灵活合理确定运营年限、收益集中度等要求。建立健全扩募机制，探索建立多层次基础设施REITs市场。国有企业发行基础设施REITs涉及国有产权非公开协议转让的，按规定报同级国有资产监督管理机构批准。研究推进REITs相关立法工作。

　　基础设施建设周期长、投资额大，长期以来由政府主导，市场参与度不足。庞大的基础设施存量市场为REITs提供了丰富的底层投资资产。《报告》提出，发展基础设施REITs的重要意义在于：一方面，可以盘活存量资产，降低宏观杠杆率，化解地方债务风险；另一方面，可以为社会资本提供多种可供选择的退出方式，起到基础设施项目定价的锚的作用，普通投资者也能够共享基础设施投资的收益。

　　有专家表示，基础设施公募REITs产品在稳定性和收益率方面具有高度的可预见性，同时，还是稳增长、扩投资，且不增加地方政府债务负担的良好金融工具。目前已上市的基础设施REITs整体运作良好，底层资产重点投向传统基础设施，鼓励发展新型基础设施。

　　此外，《意见》还明确了规范有序推进PPP，积极推进产权规范交易，发挥国有资本投资、运营公司功能作用，探索促进盘活存量和改扩建有机结合，挖掘闲置低效资产价值，支持兼并重组等其他盘活方式。

　　加大财税和金融政策支持

　　在加大盘活存量资产政策支持方面，《意见》对落实财税、金融政策作出了专门部署。《意见》要求，落实落细支持基础设施REITs有关税收政策。对符合存量资产盘活条件、纳税金额较大的重点项目，各级税务机关做好服务和宣传工作，指导企业依法依规纳税，在现行税收政策框架下助力盘活存量资产。支持银行、信托、保险、金融资产管理、股权投资基金等机构，充分发挥各自优势，按照市场化原则积极参与盘活存量资产。鼓励符合条件的金融资产管理公司、金融资产投资公司通过发行债券融资，解决负债久期与资产久期错配等问题。加强投融资合作对接，积极向有关金融机构推介盘活存量资产项目。

　　西南证券分析师叶凡表示，财政部、税务总局此前发布的《关于基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点税收政策的公告》，从降低税负的角度激发社会投资活力，后续相关部门或将继续完善我国基础设施REITs的税收体系。

　　周茂华表示，支持银行、信托、保险、股权投资基金等机构参与盘活存量资产，有助于拓宽项目融资渠道，拉动有效投资，促进地方政府财政可持续与投融资良性循环。

　　值得关注的是，《意见》对回收资金如何使用也进行了详细规定。《意见》要求，盘活存量资产回收资金拟投入新项目建设的，优先支持综合交通和物流枢纽、大型清洁能源基地、环境基础设施、“一老一小”等重点领域项目，重点支持“十四五”规划102项重大工程，优先投入在建项目或符合相关规划和生态环保要求、前期工作成熟的项目。

　　此外，《意见》强调，依法依规稳妥有序推进存量资产盘活。严格落实防范化解地方政府隐性债务风险的要求，严禁在盘活存量资产过程中新增地方政府隐性债务。