尽管摆脱了经济衰退的泥沼，但在地缘政治冲击、美联储收紧货币政策以及能源价格飞涨等多重风险的共同影响下，欧洲经济的复苏前景再度蒙上了一层阴影。今年年初至今，欧元区以及欧盟整体经济增速都出现了放缓迹象。欧元区今年第一季度GDP环比增长0.3%，与2021年第四季度增速持平。欧盟今年第一季度GDP环比增长0.4%，比2021年第四季度0.5%的增速有所下降。另外，欧元区三大经济体表现均不尽如人意。德国今年第一季度GDP环比增长仅为0.2%，法国第一季度GDP增速环比持平，而意大利第一季度GDP则环比萎缩0.2%。

　　从制造业和服务业的表现来看，数据显示，欧元区5月制造业采购经理人指数（PMI）初值为54.4，创下2020年11月以来新低；服务业PMI初值为56.3，低于4月终值57.7。德国5月制造业PMI初值为54.7，小幅高于4月终值54.6；服务业PMI初值为56.3，低于4月终值57.6。法国5月制造业PMI初值为54.5，低于4月终值55.7，并且创下2021年10月以来新低；服务业PMI初值为58.4，低于4月终值58.9。

　　值得注意的是，尽管经济增速有所放缓，但欧盟以及欧元区整体的通胀水平依然处于高位，通胀上行压力进一步增大。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区4月调和消费者物价指数（HICP）终值同比上升7.4%，略低于预期的7.5%，与3月持平。欧元区4月核心HICP终值同比上升3.9%，高于3月3.2%的同比涨幅。另外，根据欧盟委员会最新发布的春季经济预测，欧元区的通胀率预计将在今年第二季度达到6.9%的峰值，之后将逐渐下降。按照年率计算，欧元区的通胀率预计在2022年将达到6.1%，在2023年降至2.7%。

　　工银国际首席经济学家程实以及工银国际资深经济学家张弘顼分析表示，从经济增长来看，今年一季度以来欧洲经济增速正在显著放缓且中长期欧洲内部经济分化或将加剧。从通胀水平来看，受到疫情反复、乌俄冲突和偏紧的劳动力市场三大因素影响，欧元区和英国平均通胀水平今年预计将显著抬升。尽管目前数据并未显示欧洲存在经济衰退的迹象，但高通胀压力持续势必将增加未来欧洲经济实质性的滞胀风险。

　　“欧元区偏紧的劳动力市场正在固化欧洲高通胀风险。自去年下半年以来，欧元区劳动力市场表现亮眼。劳动工资岗位持续增加。新增岗位中，密接类的服务岗位超过60%。尽管劳动力市场需求明显强劲，但从劳动参与和就业人数增长水平来看，劳动供给并未有效弥补劳动需求缺口，这与美国劳动力市场的状况类似。比如，在建筑类和工业制造业领域，劳动力缺口已经制约总体产出水平。尽管现在还未有足够的证据表明，劳动力市场供需不平衡将加剧‘工资—价格’螺旋上升。但如果耐用品通胀向广泛服务业传导，‘工资—价格’螺旋风险将放大通胀的高波动性。”工银国际分析认为。

　　面对不断走高的通胀，此前一直对加息问题不置可否的欧洲央行最终败下阵。尽管美联储已经在今年3月加息25个基点、5月加息50个基点，而英国央行更是从去年12月连续加息4次，将利率提高至1%，但欧洲央行并未紧跟其后选择加息。不过，随着欧洲央行在今年3月的货币政策会议上将资产购买计划下的月度净购买量缩小，并且表示将在今年第三季度结束资产购买后，市场对于欧洲央行即将加息的预期便开始升温。

　　此后，多位欧洲央行官员都表达出了对欧元区高通胀的担忧，并且呼吁欧洲央行应该尽快加息。欧洲央行4月货币政策会议纪要显示，决策官员普遍对高通胀数据以及通胀的蔓延表达出了担忧。而随着欧洲央行行长拉加德在欧洲央行官网发表了题为《欧元区货币政策正常化》的文章，欧洲央行将在7月加息已是板上钉钉。拉加德在上述文章中提出，如今，货币政策所面临的条件已经发生了显著变化。三种冲击共同将通胀率推至创纪录高位。一是投入价格和食品价格受到一系列冲击。这些因素包括“欧佩克+”未能实现生产目标、天然气和化肥价格上涨以及俄乌冲突带来的结果。这些因素都导致了能源和食品价格的飙升，能源相对价格的涨幅远远高于上世纪70年代时出现的单一峰值。

　　二是工业品供求冲击，工业品通胀创历史新高。主要经济体的刺激政策以及疫情期间消费者支出被迫从服务转向商品，推动了需求上升。另外，由于封锁、运输和物流瓶颈导致工业生产复苏缓慢，供应受到限制。

　　第三,部分经济体在封锁后的重新开放，令需求快速回归到了服务业，同时投入成本一直在上升。服务业公司特别是在旅游和酒店行业的公司，正在努力寻找员工以便能够以足够快的速度满足不断增长的需求，而这导致了服务业通胀的加剧。

　　“预计资产购买计划下的净购买将在第三季度早些时候结束。这将使我们能够在7月的会议上加息，符合我们的前瞻性指引。根据目前的前景，我们可能会在第三季度结束前退出负利率。”拉加德表示。

　　至此，欧洲央行已经向市场发出了明显的加息信号。目前市场预计，今年欧洲央行将加息110个基点。从7月开始的每一次政策会议上加息幅度都将超过25个基点。在上述文章的最后，拉加德继续强调，如果看到通胀在中期稳定在2%，那么利率逐步向中性利率进一步正常化将是合适的。但政策调整的速度及其终点将取决于冲击如何发展以及中期通胀前景如何演变。而欧洲央行始终坚持的重要的政策指导方针是：在中期实现2%的通胀。为此，欧洲央行将采取一切必要措施。