近日，全球各主要经济体陆续公布了今年二季度经济“成绩单”。其中，美国继一季度后，今年二季度继续陷入经济萎缩。美国商务部上周公布的首次预估数据显示，美国2022年二季度实际国内生产总值（GDP）年化环比增速-0.9%，较一季度的-1.6%有所收窄，但比此前市场普遍预期的0.5%要差，连续两个季度GDP增速为负，美国经济达到了“技术性”衰退的标准。

　　库存和固定资产投资成为GDP增长主要拖累

　　美国二季度GDP增速为负，库存、固定资产投资和政府开支是主要拖累。数据显示，库存增速由上季度的-0.1%进一步下探至-2.2%。拆分库存变化分项来看，美国二季度库存变动减少主要是由于制造商、批发商和零售商三大产商库存变动均有所减少导致的。批发商库存变化的下降主要体现在非耐用品库存累积的放缓；而零售商库存累积的放缓体现在各个分项，其中，交通工具以及零部件分项的库存已经开始去化；制造商方面，美国当前工业生产和产能利用率均已逐步恢复至疫情前水平，但在对未来的悲观预期下，企业继续扩大生产的意愿不强。

　　与此同时，固定资产投资对GDP拉动则由1.3%回落至-0.7%，其中主要是受住宅投资的拖累。从非住宅投资环比拉动拆分来看，二季度设备投资环比拉动从1.22%下降至0.26%，建筑投资环比拖累从-0.03%扩大至-0.37%，软件投资拉动则由0.88%轻微回落至0.73%；而住宅投资环比拉动则从0.02%大幅回落至-0.7%。当前，主要受抵押贷款利率上升影响，美国住房需求大幅下降。在美联储大幅上调利率的大背景下，30年期固定抵押贷款平均利率在6月一度突破6%，明显高于年初3%的水平，抑制了潜在购房者的购房意愿，房价明显降温。美国数据和分析公司黑骑士公布的数据显示，待售房屋供应大幅增加，5月和6月期间同比上涨了22%。6月美国全国房价同比涨幅从上月的19.3%下降两个百分点至17.3%，降幅创上世纪70年代有可比数据以来最大值。

　　消费和净出口拉动GDP正向增长

　　虽然美国二季度GDP数据不及预期，但消费和净出口仍然在拉动GDP增长。尤其是净出口拉动由上季度的-3.9%升至1.4%。事实上，此前的很长一段时间，美国净出口对经济增长的贡献大多数为负，拉低了经济增长速度。自2009年第三季度至今的52个季度里，净出口对GDP的贡献为正的季度只有19个，其中，超过1%的季度仅有5个，其余33个季度的贡献均为负。

　　美国第二季度的出口贸易的成绩为市场带来了不小的惊喜，但这一势头能否持续仍要打上问号。自1976年以来，美国对外商品贸易一直处于逆差，服务贸易处于顺差。未来的贸易走势则要取决于疫情下全球市场的复苏状况、大宗商品价格和美元汇率变化趋势。而从这几方面来看，后续美国贸易形势可能并不乐观。首先是市场需求转弱。今年以来，各国抗通胀压力不断增强，不少国家货币政策被迫快速转向增加了全球经济衰退可能性。目前，传统货物贸易顺差经济体已多次出现逆差，显示出全球市场需求转向疲弱。其次，美联储大幅加息正带领美元迈入“强周期”。今年前7个月，美元指数上涨了10.58%，其中，第二季度上涨了6.21%。如果美联储持续加息，美元将继续升值，这会对美国出口贸易产生负面影响。

　　除了出口，二季度美国个人消费也保持了正增长，但其增速较此前已有下滑。数据显示，消费对GDP的环比拉动已从一季度的1.2%下降至0.5%。今年以来，随着通胀持续走高和财政政策刺激的退出，美国消费进入回落的区间。兴业证券首席经济学家王涵表示，当前，美国商品消费已经透支，然而服务消费仍有缺口。具体来看，在去年高基数的背景下，美国商品的实际消费同比增速已经转负，而服务消费尤其是高接触的服务消费增速仍然为正，但斜率在放缓。王涵认为，美国消费的支柱已经从商品切换到服务，因此，美国消费的韧性将取决于服务消费。而美国服务消费的斜率主要取决于“低技能”劳动力回归的速度，但当前非农就业人数距离疫情前还有接近0.3%的缺口，仍然处于疫情之后的回补阶段，劳动力市场仍然处于供需关系紧平衡的状态。

　　多个经济组织下调预期经济前景难言乐观

　　从上述数据来看，美国的经济前景难言乐观。国际货币基金组织（IMF）在上月末发布的最新版《世界经济预测》中表示，鉴于面临的诸多风险，美国避免经济衰退的机会微乎其微。在该报告中，IMF将美国今年的增长预测下调到2.3%，比4月份的预测大幅降低1.4个百分点，并预计明年将进一步放缓，增长仅为1.0%。IMF表示下调预期的原因在于，美国上半年经济增长放缓，大幅的通胀水平直接侵蚀了家庭购买力，导致美国消费者支出低于预期，而美联储的激进货币政策则使经济增长在此基础上再进一步放缓。IMF首席经济学家皮埃尔·古林查斯称，与4月份相比，美国是全球主要经济体中向下修正幅度最大的，其经济“硬着陆”的风险非常高。他认为，避免美国经济下滑现在是一条“非常狭窄的路”。

　　除了IMF外，其他经济组织也在下调对美国的经济增长预期。世界银行在6月份将2022年美国经济增长预期下调至2.5%。高通胀是世界银行指出的一个显著风险点，世界银行称，基于美国目前严重的通货膨胀以及美联储不断加息的应对措施，美国或将很快陷入经济衰退。就当前数据来看，三季度美国的通胀读数预期仍在高位，白宫对“连续两个季度负增长未必等于衰退”的讨论也显示目前其经济政策重心仍在抗通胀。世界银行行长戴维·马尔帕斯表示：“可能会出现上世纪70年代那样的滞胀时期，对于许多国家来说，衰退将难以避免。”