在刚刚过去的10月上旬，美国金融市场投资者们的心情可谓大起大落。随着美联储9月连续第三次加息75个基点尘埃落定，在经济基本面趋弱下，本月初，市场一度预计美联储货币政策将比预期更快转向，使得美股市场一度重返上升轨道。然而，近日美国劳工部公布的9月非农数据却打破了这一幻想。数据显示，美国9月新增非农就业人数再超预期，且失业率再次降至近50年来的低点，这表明美国劳动力市场依然紧张，通胀压力或进一步加大。

　　数据公布后，市场对于美联储激进加息的预期再次升温，芝加哥商品交易所（CME）“美联储观察”显示，当前市场对美联储11月再度激进加息75个基点的预期已攀升至82.0%。受此影响，美股走势再现“过山车”行情。截至上周收盘，道琼斯工业平均指数跌2.11%，报29296.79点；纳斯达克综合指数跌3.80%，报10652.40点；标准普尔500指数跌2.80%，报3639.84点。

　　薪资远高于正常水平

　　就业市场供需关系持续紧张

　　美国劳工部公布的数据显示，9月美国新增就业岗位26.3万个，高于市场预期的25万个，但低于8月份的31.5万个，仍有超过1000万个岗位职务空缺。失业率则重新回落到历史低位3.5%，低于市场预期以及8月份失业率3.7%。同时，由于劳动力市场供需关系持续紧张，上月薪资增速继续保持在5.0%的较高水平。就业增加、失业率下降和持续的工资增长预示“薪资—通胀”螺旋将持续对美国的高通胀形成支撑。值得注意的是，8月消费者物价指数（CPI）和个人消费支出平减指数（PCE）均显示美国通胀仍然过高，虽然汽油价格下降，但食品价格明显上升，通胀传递范围更加广泛。这也表明，通胀离美联储的目标仍有很大距离，而且不可能迅速下降。

　　为应对这一困境，继续激进加息是美联储最有可能作出的选择。为了抑制飞涨的通胀，今年内美联储已累计完成了300个基点的加息，利率水平升至2008年以来新高。美联储主席鲍威尔上月重申，决心将通货膨胀率降到2%，并将“一直保持到工作完成为止”。而近期，更是有多位联储官员再次表达了对加息的强硬态度。美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，不会改变对11月再次大幅加息的想法。沃勒表示，“在11月的下一次会议之前，不会有太多新数据使我对通胀、就业和其他经济领域的看法产生重大调整。”他强调，“我们应该百分之百地专注于降低通胀。”因此，不会支持放慢加息步伐或者降低终端利率的做法，并预计明年初会有更多的加息行动。不仅如此，传统的“鸽”派美联储官员也出现了转“鹰”的迹象。旧金山联储主席玛丽·戴利上周否认了2023年降息的可能性，认为有必要进一步加息，美联储决心以加息遏制通胀。明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利则表示，由于他没有看到通胀达到峰值的迹象，美联储根本无法停止其加息的脚步。

　　CME“美联储观察”显示，美联储11月加息50个基点到3.50%至3.75%区间的概率为18%，加息75个基点的概率为82.0%，加息100个基点的概率为零；到12月累计加息100个基点的概率为13.3%，累计加息125个基点的概率为65.0%，累计加息150个基点的概率为21.8%。而从美联储公布的最新点阵图来看，美联储预计到年底再加息125个基点，2023年末终值利率为4.6%，降息节点指向2024年。

　　美联储加息脚步难停

　　金融市场波动进一步加大

　　在美联储持续的激进加息下，金融市场正在经历新一轮“大洗牌”。去年风光无限的美国股市，如今已成明日黄花。在美联储的持续放“鹰”下，债券、美元指数、黄金等资产对加息预期进行定价，美股也迎来了抛售潮。今年前三季度，以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌超31％，市值蒸发数万亿美元，标普500指数的跌幅逾23%。

　　与此同时，美股IPO也遭遇断崖式下跌。根据Dealogic的数据，今年前三季度，美股IPO融资规模仅约70亿美元，与去年同期的1100亿美元相比，降幅达94%。其中，受打击最大的莫过于估值高又未盈利的初创科技公司。经纪公司LPL Financial首席全球分析师昆西·克劳斯比表示，科技行业对利率变动特别敏感，人们越来越担心美联储会做得过火。根据FactSet的数据，标普500指数成分股的科技企业第二季度的盈利仅勉强达至预期，但对第三季度的盈利预期已多次下调，目前预计盈利将同比下降4%。

　　对于美股而言，“至暗时刻”可能仍未过去。渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰在接受《金融时报》记者采访时表示，市场情绪的短期博弈或使美股出现技术性反弹，例如“十一”期间市场预期美联储政策将提前转向带来了美股的短期上涨。但长期来看，只要通胀没有被证实进入下降趋势，做多的市场情绪很容易消退。唯有就业市场降温推动通胀下滑，才能使得美联储转向，为市场带来根本性的转变。高盛首席全球股市分析师彼得·奥本海默则认为，鉴于通胀持续上升以及全球经济放缓风险，股市多头所期待的美国经济“软着陆”不大可能实现。因此，尽管今年美股已经出现明显调整，但可能并未见底。虽然有些市场模式，例如防御股强于周期股显示出市场预计经济会放缓，但他并不相信整体股市都已认清现实。市场还需消化更多的衰退风险，才能迎来真正的逆转，这也意味着下跌还将持续。