步入2022年最后一个季度，持续巩固我国经济回稳向好态势也迎来最后的关键窗口期。作为今年以来带动扩大有效投资、支持经济稳增长的重要抓手，地方债能否延续前三季度的有力表现，发挥更大效能，成为各方近期关注的焦点。

　　Wind数据显示，截至三季度末，今年以来，地方债已累计发行6.35万亿元，明显高于2021年同期的5.62万亿元，其中，新增专项债累计发行3.53万亿元。在3.45万亿元用于项目建设的新增专项债已基本发行使用完毕的基础上，8月，国务院常务会议明确，依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕；9月，稳经济大盘四季度工作推进会议提出，“依法依规提前下达明年专项债部分限额”。

　　中信证券首席经济学家明明表示，参考目前地方债已公布的发行计划，综合考虑相关政策表述，预计四季度地方债发行量或超往年同期，全年新增专项债规模或达4.15万亿元。

　　中诚信国际研究院副院长袁海霞认为，三季度以来，我国稳经济一揽子政策和接续政策持续出台，各项财政政策工具能用尽用，促进三季度经济总体恢复回稳，并有望在四季度发挥更大的稳增长、促基建效能。展望下一阶段，稳增长仍将被放在突出位置，预计各地将继续着力督促专项债加快使用并提供配套融资支持，推动项目落地显效，支撑基建投资。

　　新增专项债主要投向基建领域

　　截至三季度末，2022年地方债发行已基本完毕，整体进度快于2020年和2021年同期。其中，地方政府在上半年基本发完新增专项债额度，是推动地方债发行明显前置的主要原因。但7月以来，新增专项债发行大幅缩量，再融资债成为发行主力。

　　具体来看，Wind数据显示，三季度，地方债累计发行1.10万亿元，环比大幅下降2.31万亿元。其中，新增专项债发行1370亿元，较二季度的2.10万亿元大幅回落；再融资债发行8771亿元，全部用于偿还到期债务本金。

　　安信证券首席固收分析师池光胜表示，今年上半年，新增专项债限额已基本发行完毕，而5000多亿元专项债地方结存限额在10月才开始集中发行，因此，三季度新增专项债发行骤减，地方债发行以再融资债为主。

　　从资金投向来看，基建领域仍是新增专项债主要投向，充分体现出稳增长下专项债继续加大支持基建投资。据池光胜统计，今年前三季度，约有52.1%的专项债投向传统基建领域，较2021年末的47.4%有所提升。其中，相较上半年，三季度投向基建的地方债发行占比有所下降，自52.8%降至33.6%；投向保障房、棚改和旧改的地方债大致占到17.7%，较上半年的11.0%小幅抬升；支持中小银行补充资本专项债发行占比自上半年的0.4%大幅升至25.6%左右。

　　值得一提的是，在9月5日召开的国务院政策例行吹风会上，财政部部长助理欧文汉表示，将积极研究适当扩大专项债券资金投向领域和扩大专项债券用作项目资本金的范围，更好发挥专项债券拉动有效投资的作用。

　　财政部数据显示，今年上半年，各地已安排超过2400亿元专项债用作重大项目资本金，对带动扩大有效投资发挥了重要作用。在袁海霞看来，财政部上述表态意味着专项债用作项目资本金的范围有望继续扩大，有效发挥政府投资“四两拨千斤”的撬动作用。

　　10月或迎新增专项债发行小高峰

　　9月7日，国务院常务会议决定，依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，并进一步明确专项债结存限额的使用规则：70%各地留用，30%中央财政统筹分配并向成熟项目多的地区倾斜。各地要在10月底前发行完毕，优先支持在建项目，年内形成更多实物工作量。业内人士普遍认为，在政策指引下，10月有望迎来新增专项债的发行小高峰。

　　从各地实际情况看，9月以来，多省份相继召开了稳经济接续措施发布会，披露了当地所获结存专项债额度。9月27日，辽宁率先使用结存专项债限额发行67亿元新增专项债。

　　此前各方高度关注的专项债结存限额区域间额度分配也逐步清晰。据中泰证券首席固收分析师周岳统计，截至10月14日，共有27个省市披露结存限额分配情况，披露金额合计4447亿元。其中，有6个省市披露额度超300亿元，山东、河北和福建分列前三；广东等7个省市披露额度介于100亿元至300亿元之间。

　　光大证券董事总经理、首席宏观经济学家高瑞东表示，部分省份项目质量高、偿债能力强，且拥有更多专项债剩余限额，年内具备新增专项债的发行空间，随着资金向实物工作量进一步转化，有助于基建投资延续高景气度。

　　此外，分析人士表示，稳经济大盘四季度工作推进会议提出要依法依规提前下达明年专项债部分限额，有望对稳经济形成进一步支撑。在兴业证券固定收益研究中心总经理、首席分析师黄伟平看来，根据往年经验，2023年专项债提前批额度或在今年12月左右下达。

　　值得一提的是，在用好新增债务性资金的同时，近期，多地出台了盘活存量资产、扩大有效投资的具体方案措施，促进基建投融资体制完善发展。

　　“随着用好增量与盘活存量齐发力，基建投资有望进一步扩大。”袁海霞表示，10月中下旬有望迎来新一波专项债集中发行，鉴于四季度经济在全年的重要性，预计各地将持续加强专项债使用进度管理，进一步加大金融机构对专项债项目配套融资的支持力度，推动项目落地显效。