10月份CPI数据下降叠加近期多位美联储官员发声支持放缓加息步伐，使得市场对美联储继续激进加息的预期迅速降温。根据芝商所“美联储观察”工具，美联储下月加息50个基点的概率大幅升至80.6%，而加息75个基点的概率下降到19.4%。这一预期也推动更多资金撤出美元，导致美元指数上周累计大幅下跌4.13%，跌至近3个月来最低点。同时，国际金价上周大幅上涨，累计涨幅达到5.54%，创下自2020年7月以来的最大单周涨幅。

　　在本月的货币政策会议上，美联储如期连续第4次加息75个基点，同步上调各项基准利率。包括存款准备金利率调高至3.9%；隔夜回购利率调高至4%，总操作限额维持5000亿美元不变；隔夜逆回购利率调高至3.8%，操作限额维持1600亿美元不变；一级信贷利率上调至4%。而根据9月加息点阵图给出的指引，11月、12月会议将合计加息125个基点。但此前市场对11月加息75个基点的预期较为一致，但对12月的加息幅度曾有过较大分歧。

　　此前有不少市场分析认为，美联储将在12月持续激进加息，这是由于美联储主席杰罗姆·鲍威尔在本月的例行新闻发布会上仍释放出了较强的“鹰”派信号。一是表示“最终利率水平将高于此前预期”，二是表示“货币政策对经济活动和通胀的影响是滞后的，紧缩政策的全面见效仍需时间，尤其在通胀方面”。鲍威尔的表态基本浇灭了市场关于年内停止加息、明年降息的乐观期盼。鲍威尔强调了控制通胀的紧迫性，高通胀持续时间越长，其根深蒂固的可能性就越大。重申价格稳定是经济基石，不会过早放松货币政策等。但上周公布的美国10月通胀数据却扭转了这一预期。

　　美国劳工统计局公布的数据显示，美国10月CPI同比上涨7.7%，核心CPI同比上涨6.3%，均低于市场预期。同月CPI环比上升0.4%，持平前值，但低于预期；核心CPI环比上升0.3%，低于前值和预期。商品价格方面，服装、家电、新车和二手车等商品价格均在回落。总体而言，商品价格加速回落抵消了服务价格的韧性，使得美国CPI在10月持续下降。与此同时，美国经济前景趋弱。标普全球公布的数据显示，美国10月份综合采购经理人指数（PMI）初值为47.2，跌至荣枯线下方。同时，制造业和服务业PMI均处于萎缩区间。制造业PMI初值为49.9，创28个月以来新低；服务业PMI初值为46.6，不及市场预期与前值。其中，新订单分项指数在最近5个月内第4次萎缩，物价支付分项指数创逾两年新低，显示出国内外需求减弱以及企业对经济前景信心的不足。此外，房地产等对利率敏感的部门也在更高的借贷成本重压下摇摇欲坠。

　　美国通胀是否筑顶或未可知，但经济的衰退已近在眼前。10月中旬以来，美国10年期国债收益率与3月期利差、10年期国债收益率与2月期利差双双发生倒挂。历史上两项利差同时发生倒挂时，美国经济无一例外发生衰退，因此在通胀数据有所缓和的大背景下，市场普遍押注美联储将放缓加息脚步。

　　旧金山联储主席玛丽·戴利在接受媒体采访时表示，近期美联储面临的压力越来越大，要求其放缓转“鸽”的呼声已达到近几十年来之最。目前来看，美联储对待通胀的态度仍旧谨慎，但12月改为加息50个基点的可能性已大幅上升。美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，美联储停止加息之前“还有一段路要走”。但政策制定者可以开始考虑是否在连续4次加息75个基点后放慢加息速度，在12月或之后的下次会议上加息50个基点。值得注意的是，托弗·沃勒作为美联储“鹰”派的代表，主张收紧货币政策以冷却价格压力，他的表态进一步增强了市场投资者们对12月加息幅度放缓的预期。

　　在此背景下，近期金融市场上美元有所回落而黄金乘势上行。美元指数上周累计大幅下跌4.13%，跌至近3个月来最低点。民生银行首席经济学家温彬认为，美元回落并不仅是对美联储加息预期放缓的反应，还是对政策不确定性降低的反应。未来美元指数大幅上行空间或将有限，非美货币对美元的贬值压力或进一步减弱。与此同时，美元的显著走弱，在很大程度上推动了以美元计价的其他资产价格反弹。国际金价上周累计大幅上涨，涨幅达到5.54%，创下自2020年7月以来的最大单周涨幅。中信证券周期产业首席分析师敖翀认为，美联储加息压力减弱，叠加海外经济衰退担忧不减，且全球长期通胀可能维持高位，黄金作为抵御经济衰退和抗通胀资产的配置价值凸显，国际金价上涨趋势强化。

　　不过，目前市场上关于美国通胀是否开始回落、美联储货币政策是否很快出现转向的争论仍较为激烈。而本周将会有多名美联储官员密集发表公开讲话，或将进一步释放美联储政策信号，为市场带来新的调整信息。