今年年初至今，俄乌冲突下的全球能源价格大幅上涨，美欧等多个发达经济体通胀水平迅速攀升。在此情况下，美联储等发达经济体央行开始持续加息，并将抗击通胀作为其货币政策的首要目标。其中，从今年3月至今，美联储已经累计加息375个基点，市场对于美国经济“硬着陆”的担忧也随之升温。

　　在美联储11月货币政策会议上释放出可能最快于12月放缓加息步伐的消息后，市场反应积极。美股上涨反映出投资者对于美联储很快将放缓加息步伐甚至暂停加息的乐观预期。与此同时，市场对于美国经济实现“软着陆”的希望再度被点燃。

　　美国经济能否最终实现“软着陆”？对此，资产管理公司贝莱德在日前发布的一份报告中给出了否定的答案。贝莱德认为，劳动力市场的紧张状态仍将给美联储施压，继续为经济降温。预计只有在面临经济衰退之时，美联储才会停止大幅加息，因此美国经济“软着陆”不可能发生。

　　当前，市场关于美联储将何时开始放缓加息乃至暂停加息的讨论热烈。尽管在美国10月消费者物价指数（CPI）出炉后，市场对于美联储暂停加息的预期有所升温，但从近期多位美联储官员的表态来看，美联储可能将在12月开始放缓加息节奏，但离真正暂停加息还有一段距离。

　　近期公布的美国CPI以及生产者物价指数（PPI）给予了美联储12月开始放缓加息的支持。美国劳工部公布的数据显示，美国10月CPI同比上涨7.7%，相比前值8.2%明显下降，时隔7个月再度回落至8%以下，为2022年1月以来最小增幅。美国10月核心CPI同比上涨6.3%，同样低于前值6.6%。另外，美国10月PPI同比增长8%，低于预期值8.3%；而核心PPI同比增长6.7%，同样好于预期值7.2%。好于预期的PPI出炉后，美股也借势出现上涨。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭分析称，美联储或会在12月的货币政策会议上将加息幅度从75个基点下调至50个基点，这给予了市场一个喘息的机会。近期，美国部分企业遭遇经济困境，三季度企业盈利喜忧参半，随着定价压力缓解及需求走软，公司利润率承压。2022年标准普尔500指数盈利增长预期将会持平或为零。

　　不过，赵耀庭表示，市场对仅一个月相对疲弱的通胀数据的反应有些夸大。市场过早的高热情可能会导致金融环境放松，进而促使美联储采取行动再度收紧政策。美国财政部长耶伦日前曾表示，10月美国的通胀报告是一个不错的数据，但也不应过于依赖单一时间点的数据。

　　对于未来的货币政策走向，多位美联储官员都在公开讲话中提到了放缓加息节奏的可能，但暂停加息仍为时过早。旧金山联储行长戴利表示，现在是降低加息速度的时候了，但还没到讨论暂停加息的时候，未来仍可能会有更多次加息。预计美国联邦基金利率的峰值将达到4.9%。而美联储理事沃勒则表示，尽管消费者价格方面传出了好消息，但在美联储停止加息之前还有一段路要走，美联储近期还没有到暂停加息的时候。

　　值得注意的是，市场之所以对美联储释放出的可能放缓加息节奏的消息如此看重，其中一个重要原因在于，市场认为若美联储继续大幅加息，或将很快令美国经济陷入“硬着陆”乃至衰退。从目前的情况看，即便美联储在12月开始下调加息幅度，市场也不应对美联储加息转向抱有过高的预期。毕竟虽然美国10月通胀水平有所回落，但从绝对值来看，美国目前的高通胀问题并未得到实质性的解决，美国通胀水平依然高企，这也就意味着，美联储难以很快停止加息，抗击通胀预计仍将是美联储货币政策的首要目标。

　　纽约联储的最新调查结果显示，10月，受访者的一年期通胀预期升至5.9%，比9月高出0.5个百分点。受访者的三年期通胀预期从9月的2.9%升至3.1%。而10月美国全国汽油价格上涨是推动通胀预期上升的最大因素之一。消费者对于美国通胀预期的恶化可能会给美联储的货币政策调整带来更多的不确定性。

　　平安证券首席经济学家钟正生团队分析认为，若市场宽松预期太过浓烈，通胀反弹风险可能性上升，届时美联储可能需要释放新的“鹰”派信号以管理市场预期。对市场而言，除了美国通胀黏性与美联储紧缩力度的不确定性外，加息对美国经济和企业盈利的滞后影响也需得到更多重视。其基于美国政策利率、美元指数和国际油价制作的美国经济“着陆”指数暗示，2023年美国经济下行的压力不容小觑。

　　美国三季度GDP同比增速为2.6%。这一好于预期并且维持正增长的增速表明美国经济暂时还未“硬着陆”。不过，从目前的情况看，面对仍处于高位的通胀，美联储即便下调加息幅度，也会继续维持加息态势，短时间内难以看到美联储货币政策的转向。美联储已经意识到了实现美国经济“软着陆”的难度正在增加。在继续加息的情况下，市场对美国经济逃离“硬着陆”的愿望能否成真还需进一步观察。